两年股价暴涨逾4倍的江淮汽车（600418.SH），在股价高位发行定增股份，仍然吸引了众多机构及牛散的热情认购。
江淮汽车2月10日晚发布的公告显示，参与此次定增股份认购的机构包括广发证券、财通基金等，牛散葛卫东、知名牛散章建平的妻子方文艳各斥资10亿元认购2000余万股。
自2024年以来，江淮汽车股价已累计上涨260%，机构与牛散在高位仍积极认购，引发市场对"为何高位追涨"的热议，关注焦点自然落到了江淮汽车未来的增长空间上。
牛散与机构高位追涨
根据公告，江淮汽车此次定增价格为每股49.88元，发行股份7016.84万股，募资总额约35亿元，扣除发行费用后将全部用于高端智能电动平台开发项目。
引人注目的是认购方阵容。葛卫东、方文艳分别认购2004.81万股，各出资10亿元，获得最多配售股份；配售比例第三高的是杭州知春投资管理有限公司-知春精选一期私募证券投资基金，获配1202.88万股，即6亿元；广发证券、财通基金的认购规模在2亿元左右。
值得注意的是，江淮汽车第九大股东葛贵莲，其与葛卫东均为上海混沌投资有限公司的股东，这或许解释了葛卫东对江淮汽车的青睐。截至2025年9月30日，葛贵莲持有江淮汽车1661.6万股，第三季度增持475.52万股，位列第九大股东。算上本次定增获配股份，葛卫东与葛贵莲合计持有的江淮汽车股份市值约20.8亿元。
江淮汽车的此次定增从筹划到实施历时近一年半，早在2024年9月30日，江淮汽车董事会就已审议通过了发行相关事项，然而直到2026年2月才最终确定发行价格。
作为国产老牌商用车、乘用车制造企业，江淮汽车近几年受传统能源车业务下滑，导致股价表现低迷。近两年，江淮汽车为了入局打开新能源汽车市场，与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造尊界品牌。
如此大幅上涨后，机构和牛散仍积极申购，或许是押注“华为合作高端车型”商业模式。一方面，江淮汽车的定增时间线与“尊界”发布高度契合。2024年8月6日，华为官宣“尊界”品牌，55天后，江淮汽车发布定增筹划的提示公告，体现了此次定增背后紧密的战略协同和资本规划。
另一方面，江淮汽车表示，定增募资35亿元将全部用于高端智能电动平台开发项目，打造全新高端智能系列车型，覆盖轿车、SUV和MPV等乘用车主要品种。
业绩预亏下机构押注“尊界”
伴随着“尊界”品牌官宣后，江淮汽车进军超豪华智能电动市场提振业绩表现的预期，带动股价上涨。2024年9月以来，江淮汽车股价累计上涨181.95%，若从2024年2月6日盘中低点10.26元算起，该股累计涨幅高达452.63%。
截至2月11日收盘，江淮汽车股价报56.7元，涨幅3.83%，总市值1238亿元，定增配售股东账面已经浮盈13.7%。
从深层次逻辑来看，牛散与机构敢于在江淮汽车业绩亏损和高股价背景下入场追高，或是押注华为赋能的传统车企，以及公司业务结构转型带来的价值重估。
相比市场倾向于按照市盈率估值传统车企，新能源车企的市销率、平台价值、智能驾驶技术等是影响估值波动的关键因素，而江淮汽车正处在新能源汽车业务的转型期，市场更关注其高端智能电动车的增长曲线和市场份额。
江淮汽车本次定增的35亿元将全部投入高端智能电动平台开发，这是尊界品牌的技术基础。公司与华为的合作不止于车型开发，更在动力电控技术、先进电机技术、软硬件整合技术，以及平台集成的智能驾驶系统、网联化系统、新材料应用、关键零部件等持续迭代升级。
业绩层面，江淮汽车2025年预计净利润续亏，同比减亏的业绩有望让公司处于“利空出尽”状态。公司2025年预计全年归母净利润续亏16.8亿元，同比减亏1.04亿元，预计扣非后归母净利润亏损24.7亿元。江淮汽车表示，业绩亏损的主要原因是大众安徽的一次性投资损失（-10.8亿元）和出口业务下滑。
目前江淮汽车的新能源业务，尤其是尊界品牌，正进入增长通道。从销售数据看，尊界S800的去年11月销量增长至2200辆左右，稳居超豪华市场销冠，领先第二名保时捷帕拉梅拉接近千辆，去年12月交付突破4000辆。根据产销快报，2026年1月江淮汽车的新能源乘用车产销均实现同比增长，产量3403辆，同比增长96.25%，销量3151辆，同比增长183.11%。
兴业证券研报认为，尊界定位豪华车市场，而江淮此前的瑞风、思皓等品牌主要位于20万元以下经济型市场，因此尊界产品的放量有望助力公司实现量利齐升，2026年公司有望实现扭亏为盈。
市场对江淮汽车的押注，本质是对“华为合作高端智能电动车”模式的认可。而高端智能电动车的发展阶段已从“概念”迈向“盈利引擎”，销量与市占率是业绩表现的关键变量。
江淮汽车股票大涨，表明市场已经将“尊界”车型销售放量的预期打满，2026年公司能否兑现业绩表现，将是市场关注的重点。
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魏中原
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